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山东药玻股票浅析涨停国产替代起风,芯片龙头春天来了

作者:发布时间:2020-01-14

要点导读:通过山东药玻股票讲述中国芯(十四):涨停!国产替代起风,芯片龙头春天来了!的财经观点

山东药玻股票浅析涨停国产替代起风,芯片龙头春天来了

一提到国产芯片,大家就不由自主地想到国产替代,外国人垄断了这么多年,也该中国芯崛起了。

不过我在这里先得给大家浇一盆凉水:芯片领域顶尖的CPU、GPU,目前还是由英特尔、AMD、英伟达、高通等美国巨头垄断,即便是华为海思这样的国内顶尖芯片商也只能在少数几个细分领域突围,想打破这几家巨头垄断还有很长的路。

那短期还有谁更有替代会?有一个IDM(设计+制造+封测)公司——捷捷微电,虽然做的是相对低端的功率半导体,但行业景气度不输汇顶、韦尔等芯片设计领域,今天更是跳空高开直接涨停,看来市场也很认可。

一、国内半导体领域龙头,历史业绩近乎完美

之前的专题【中国芯(十一):芯片股领跌,大基金减持,科技股退潮了?要有信心!】曾说过,半导体是一个很大的概念,包括分立器件和集成电路(芯片)。捷捷微电的产品主要是功率半导体(用来调节电流电压),以分立器件为主,芯片收入占比很少,与其说它是个芯片股,不如说是个半导体厂商。

(图:半导体分类,红圈内为捷捷微电涉及区域;来源:新时代证券)

听着没有芯片商高端,但公司实力不弱,功率半导体细分领域市占率国内第一,走的是IDM模式(设计+生产+封测),自己有产能,且在半导体整体景气下行时,业绩照样逆势增长,毛利率也大幅领先同行。

背后原因是什么?——功率半导体其实一直处在风口。

二、功率半导体实际一直没降温

前两年全球半导体产业景气度出现很大波动,从费城半导体指数看,2019年底才企稳回升,目前行业景气持续上升,与第一篇专题《【中国芯(一):2900拉锯战正酣,芯片股已率先突破!】里预测的“2020年半导体迎来行业拐点”基本一致。

(图:2008年以来费城半导体指数走势;来源:)

不管行业总体如何,功率半导体其实一直都没熄火,就是因为工业、汽车电子、通信、消费电子需求持续接力。根据知名机构Yole的预测,2017年全球功率半导体市场规模327亿美元,预计2022年会达426亿,复合增长率为5.43%。

(图:功率半导体终端市场规模持续增长;来源:新时代证券)

捷捷微电在功率半导体领域的优势产品是晶闸管,下游为工业和家电,属于国内龙头,但市占率也不足20%,超过70%的国内市场仍由意法和恩智浦两家国外巨头掌控。

(图:双向晶闸管;来源:百度图片)

更重要的是,在所有类型的功率半导体器件中,晶闸管占比不高(5%),市场规模小,2017年全球市场规模为7.18亿美元,预计到2023年仅增长至7.63亿美元,中国市场需求仅为4.97亿美元。即便捷捷微电能全部替代两家巨头,天花板也很明显。

(图:功率半导体细分市场占比;来源:国元证券)

所以,想发展壮大只有往规模更大的市场挺进,捷捷微电选择了规模最大的MOSFET和风口上的IGBT两个领域,由于不是科普文,我们就不解释这俩词是什么意思了,就简称为小M和小I吧。

三、电动车+产能转移,国产替代正当其时

仔细观察捷捷微电新布局的两个领域:小M和小I都有两个共同的特点)——电动车需求+国产替代。

以小I为例,由于可以调节电动机功率,电动车领域的需求急速扩大。比如最近火爆的特斯拉要用到96个小I,传统汽车需要十几个。

在燃油车向电动车转变的过程中,类似小M和小I这类的功率半导体渗透率将从单辆汽车71美金提升至387美金,增长幅度达445%。加上工业自动化、机器人等各个领域需求,功率半导体的规模还远没有到顶。

(图:功率半导体渗透率和总需求(百万美元);来源:国元证券)

但整个功率半导体领域国产化率只有10%,剩余市场掌握在美德日三国手里。为什么说这个时候国产替代到了风口?理由有三:

1)功率半导体技术含量低,进入壁垒不高

相比芯片,功率半导体讲求性价比,且技术含量不算太高,国内厂商在劳动力成本上有天然优势,容易替代;

2)产能不足,国外巨头向高端领域转移

在之前的专题【中国芯(三):背靠清华,强势整合,国产芯片股能否走成长牛?】里就提到过,半导体景气回升,导致晶圆制造产能不足,功率半导体领域也是这样,国外巨头纷纷把有限产能向高端领域集中,这就给国内厂商腾出来一大块低端市场空间;

3)技术更新速度放慢,差距逐渐缩小

目前整个功率半导体行业的技术更新明显放缓,虽然国内厂商先拿下低端市场,但有很大机会快速追赶。

电动车兴起+国外巨头产能不足,功率半导体的国产替代正当其时!

四、产能!重点是产能!

捷捷微电新布局的小M和小I效果如何?从公司2018年9月募投的项目看,预期今年9月投产,但是有存在一个问题:两个项目都只有4寸及6寸晶圆产能,缺少小M和小I生产必备的8寸晶圆,目前的捷捷微电只负责设计和封测,毛利率只有18%,未来只有自建晶圆厂才能提升利润空间,否则台积电、中芯国际等代工厂产能不足,仍可能提价。

(图:2018年9月定增项目情况;来源:新时代证券)

从今天股价看,一个涨停封到收盘,这个价格贵不贵?

由于当下产能利用率很高,且未来产能释放可以预测,我们用机构们一致的盈利预测作为依据,与同行相比,其实这个估值还不算高,涨停之后有可能调整,那时的估值更加合理。

(数据来源:wind一致预期)

总的来说,捷捷微电所处赛道及研发实力与真正的芯片公司相比不算高端,但新能源车、工业自动化、国际巨头产能转移,都带来巨大风口,行业景气带动的机会还会继续。

受双重利好叠加影响,近日锂电池概念股重新活跃。7月6日以来,锂电池指数累计涨幅7.61%,跑赢同期大盘。多只锂电池概念股在此期间表现不俗,如天华超净、风华高科、合纵科技、寒锐钴业等。天华超净表现最为抢眼,7月6日以来累计涨幅52.2%。xim

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